微软将在10月29日美股盘后发布26财年第一季度财报（注：微软财年与自然年不同步）。市场聚焦Azure与Copilot在企业侧的落地速度与商业云合同能见度的延续。
一、2025财年Q4财报简要回顾
微软25财年Q4业绩表现强劲，营收达764.41亿美元，同比增长18%；净利润为272亿美元，同比大幅增长24%。调整后每股收益3.65美元，同样超出市场预期。受此影响，在财报发布会后，公司盘后股价大涨近8%。
指标数值同比变化总营收764.41亿美元18%净利润272亿美元24%调整后每股收益3.65美元24%智能云部门298.78亿美元26%其中：Azure及其他云服务收入219亿美元39%生产力与业务流程部门331.12亿美元16%更多个人计算部门134.51亿美元9%二、2026财年Q1财报前瞻
随着新财季财报即将发布，市场密切关注Azure云服务与Copilot等AI业务能否继续交出超预期成绩，而产能紧张是否将随大规模基建投入得到缓解，也成为业界观察重点。
AI驱动能否继续超越预期？
Azure
Copilot
瑞穗维持对微软“跑赢大盘”，并将目标价上调至640美元，理由是云与AI需求表现稳健，Azure增速有望高于公司约37%的指引，Copilot的ARPU与席位增量带来中短期的收入与利润贡献。
韦德布什表示，大型科技公司引领的强劲财报季将延续，华尔街低估了AI支出轨迹规模，指出未来三年企业与政府合计AI相关支出或达约3万亿美元，微软在Azure与Copilot两条主线均将受益，对其评级维持优于/跑赢。
数据中心产能紧张，2026财年Q1微软计划投入超300亿美元
在AI需求持续爆发的背景下，微软正加速数据中心建设，以支撑其日益增长的AI训练与应用服务。在2025年7月30日的财报电话会议上，Amy Hood明确表示，2026会计年度首季的资本支出及融资租赁资产总额将超过300亿美元，年增率超过50%。
近期多项投资也进一步印证了微软在AI基础设施上的战略布局。9月，财盛证券微软宣布已签署协议，将在三年内投入40亿美元，在威斯康星州建设第二座数据中心；与云服务商Nebius签订194亿美元AI算力订单，从新泽西州Vineland数据中心获取专属服务器容量；微软总裁布拉德史密斯表示，公司将在未来四年内在英国投资300亿美元，支持伦敦AI实验室等项目。
不过，微软CFO艾米·胡德透露，2026财年资本开支增速可能放缓，服务器、GPU等、CPU、网络和存储短期资产占比有望提升，以应对更多的未交付订单及AI算力需求。
合同基础稳固，现金流能见度高
在上一季度，公司强调千万级和亿级美元以上大客户合同数量持续增加，且约98%为年金型收入模式，这为未来收入确认提供了高可见度和稳定性。商业云的剩余履约义务（RPO）目前处于高位且保持同比增长，与公司在AI与云的长期资产投入形成匹配。随着数据中心的迭代和能源效率的提升，现金流的季节性和增长节奏有望逐步改善。市场对高资本支出的耐受度将随着RPO和收入的持续增长而提高。微软CFO艾米·胡德表示，微软目前有3680亿美元的已签约未交付订单需要完成，涵盖公司云业务的方方面面，在投资回报率、增长率及相关性方面，信心十足。她此前曾表示，当资本支出放缓到一定程度，公司就会进入加速增长阶段。
三、机构观点
各大机构普遍看好微软前景，评级以“买入”为主，上调主要受Azure增长、AI布局和25Q4财季超预期驱动。但仍需关注数据中心供应短缺和资本开支风险。
机构评级目标价调整（美元）核心逻辑花旗买入680 → 682基于对2026财年Azure增长预期的上调瑞穗跑赢大市625 → 640看好Azure云服务需求旺盛，预计同比增长率高于公司指引。摩根士丹利增持582 → 625缓解了对OpenAI合作、Azure增长和智能体计算的担忧。巴克莱买入维持 625强调AI布局和Office 365增长。瑞银买入600 → 650Azure增长动力主要来自非AI需求，上调2026财年资本开支预测至1200亿美元。招银国际买入510.3 → 601.5基于Q4财季超预期增长文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
